看点一 核心品种有望迎来业绩高增长

　　公司拳头产品——小儿肺热咳喘口服液自2017年初至今已经在10省挂网中标， 较往年中标速度明显加快，药品新中标省份数量是进入医院市场放量的先行指标，预计在医院端放量将明显加快，驱动小儿肺热咳喘口服液销售额在高基数之上再次实现跨越式增长。另外，小儿肺热咳喘口服液被纳入新版医保乙类目录，对公司意义重大，很可能使小儿肺热咳喘口服液成为10亿级重磅产品。

　　看点二 产品有望逐步提价

　　国内护肝片共有70多个批文，但公司凭借着较强品牌力占据着80%以上的市场份额。虽然公司护肝片出厂价与终端价均有不同程度提价，但仍只是外资护肝类产品价格的十分之一，后续提价空间较大。

　　胃康灵胶囊(颗粒)前两年受成本占比较大的白芨价格上涨造成产品毛利率下降，公司没有太多动力对其加强促销，近两年均为自然销售。但自2017年10月份开始，白芨价格从850元/kg下降至550元/kg，预计仍有下降空间，我们判断伴随着公司营销渠道的精细化改革，其对胃康灵胶囊(颗粒)的销售力将会进一步增强，其销售额有望重拾增长。

　　看点三 产品市场进入收获期

　　公司的销售费用维持在较高水平，主要原因在于公司此前对潜力品种(包括自身产品以及近两年收购整合的潜力产品)进行培育市场，前期市场开发投放的费用较多。另外，公司产品多为OTC产品，与处方药的学术推广模式不同，OTC产品的推广往往需要广告投入、分销驱动以及终端动销加大投入，因此公司在品牌维护以及产品推广方面投入了较多资金。不过，随着潜力品种经过市场培育后逐步进入放量期，我们判断公司未来两年的费用率水平将在收入端拉动下有所回落，公司净利润率有望触底反弹。

　　看点四 儿童药未来空间巨大

　　我国通常将0-14岁年龄段人口定义为儿童，由于环境污染、空气污染等原因，我国儿科门急诊率长期居高不下，综合医院儿科门急诊量增长迅速，儿童年纪越小患病率越高。2015 年，我国广义儿童药市场规模已经超过1200亿元。2016年新生儿人数达到了近15年来最高水平，儿童总数维持在2.2-2.5亿之间，而根据《国家人口发展规划(2016-2030)》要求，未来5年内平均每年还需新增1925万人口，2017年广义儿童用药市场将达到1469亿元。根据米内网数据显示，近年来我国儿童药市场规模增速均维持在15%以上，远高行业整体平均增速。

　　股价安全边际

　　通过追踪市场中各大券商对葵花药业（002737）的最新研报，我们发现：公司2018年预计全年每股收益达到1.72元，其合理股价在35.71元左右。

　　风险提示：市场拓展不达预期

　　我们将巴菲特的价值投资理念与中国股市的实际情况有机结合，通过价值评估，成长性评估，安全边际性评估，以及市场趋势评估等四大维度，筛选出被低估的股票进行股票池跟踪，希望能够在股票投资方面帮助到您。如果您认可价值投资理念，请长期关注我们。

　　制表时间：2018.1.31

责任编辑：zyk

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